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25/04/30 周五 (25年第15期)
五一节日快乐,
美股市场：周五开盘后, 纳指费半低开, 目前有所收窄, 纳指100(QQQ)下跌1.76%左右, 费半(SOXX)下跌1.60%左右, 主要以下宏观因素:
GDP: 今晚披露的数据显示, 美国GDP 1Q环比下滑0.3%(预期下滑0.2%)，主要是美国企业为规避关税提前进口，导致美国净出口拖累GDP近5个百分点；
美债: 美国长期国债价格下跌。此前市场曾预期美国财政部可能会增加30年期国债的回购规模，但实际公布的财政部再融资声明显示，仅计划在7月初回购20至30年期国债20亿美元。
港股市场：提一下外资统计测算的南向的情况，根据高盛交易台的点评：截至目前为止，南向资金25年年内YTD净流入已达750亿美元，25年4月整体表现继续强劲，月内日均净买入达11亿美元，为有史以来第二高。
高盛将其对2025年南向资金流入的预测从750亿美元上调至1100亿美元。南向资金中至少一半约为机构投资者：
国内公募基金持有约2150亿美元南向股票，占比35%；
国内对冲基金/私募基金约为700亿美元，占比10%；
国内养老金/保险资金约为200亿美元，占比3%。
本期主要内容包括：微软/META/苹果/高通/科磊/美国模拟/消费电子出货预测/美团/腾讯/快手/拼多多, 简单概括如下, 具体内容可以往后划:
微软/META/苹果等前瞻：引用摩根大通的交易台Specialists点评, 预计微软F3Q Azure增长31-32%；预计Meta F2Q 440亿美元; 预计苹果小幅超预期; 高通市场仓位较轻, 预计指引略高于预期.
模拟芯片: 大摩认为模拟芯片板块正处于周期底部回暖期，尤以汽车相关需求为主。恩智浦订单稳定、估值有折价，受益于MCU触底与毛利改善；德州仪器业绩虽超预期，但估值过高（26年29倍P/E），资本开支拖累自由现金流，维持低配评级；意法仍处于周期低谷，2Q收入好于预期但毛利承压，长期关注300mm产能布局；瑞萨维持25年收入下滑预期，但看好28/40nm MCU与AI服务器电源增长，将26年收入增速预期上调至9%。
PC/服务器/手机：摩根大通将2025/26年PC出货预测分别下调至+2%与-4%，因宏观疲弱与关税扰动，通路提前拉货压制下半年需求。服务器出货预计25年+2%、26年持平，CSP具AI动能优于企业市场。智能手机方面，2025年持平、2026年微跌1%，AI功能尚未驱动换机，换机周期延长，但高端化趋势带动ASP稳步增长，有助对冲单位出货下滑压力
中概股:
-美团: UBS称京东以高额补贴强攻外卖，日单量已达美团的10%，意在对冲美团“闪购”对其O2O主业渗透，当前每单亏损约7至9元，全年投入或达80至100亿元，占2025年调整后净利润的20%。尽管亏损显著，京东用户活跃度提升，投入可视为市场费用，管理层若评估无效也可能迅速收缩。美团短期盈利承压，或需追加约50亿元补贴，应对竞争压力。
-腾讯: 花旗称1Q25有望小幅超预期，游戏与广告是主力驱动。
-拼多多：花旗提到短期利润优于预期，但Temu转型与海外不确定性较高。
-快手：花旗表示收入稳健增长，广告业务Q2起有望恢复，Kling AI 2.0巩固其视频生成领域领先地位，维持AI平台吸引力。
海外TMT
- 包括Mag 7, 北美&欧洲的半导体, 通信, 消费电子, 软件, 互联网.
微软/META前瞻
摩根大通(J. Meyers, 24/04/29)
注：以下不是分析师点评，是交易台的TMT Specialist点评：
微软: FQ3 Azure增长与指引一致（+31-32
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